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【央视新闻客户端】

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　　近期，科创100 、科创50
、中证2000等指数的估值均超过150倍
。管理层上调证券融资保证金最低比例
，形成对部分板块和公司过于火热的一种警示。

　　当宽基指数估值超过百倍时，一旦市场风向出现转变 ，市场风险不得不防 。经历过多轮牛熊的福建滚雪球投资公司董事长林波认为
，历史曾给出过多次回答，当宽基指数的市盈率超过100倍时 ，一定是不能持久的
。

　　历史数据显示
，1989年底，日经225指数平均市盈率超过70倍 ，部分行业超过100倍
，此后在漫长的20年时间中，日经225指数跌幅超过75%；2000年初 ，纳斯达克指数市盈率超过120倍
，此后一年多的时间内跌幅达到80%……

　　不过，当前A股冰火两重天 ，大盘价值和红利指数的市盈率不到10倍，沪深300和上证50的市盈率不到15倍。这些大盘权重股是A股的中流砥柱
，奠定了A股的整体估值依然在合理乃至偏低区间 。

　　“当市场估值低于10倍时，我们应该贪婪 ，但当市场估值高于100倍时
，我们应当恐惧
。 ”林波说。

　　三只宽基指数估值已超百倍

　　自2024年9月24日至2026年1月13日，科创50和科创100指数的涨幅均超过120% ，而中证2000指数涨幅也接近1倍 。这三只指数的估值也均超过百倍
。截至1月13日
，科创100和科创50指数的市盈率分别为217倍和172倍，中证2000指数的市盈率为164倍。

　　而在2015年5月29日 ，创业板指数市盈率曾达到过140倍 。这也意味着当前部分中小公司的火热程度堪比2015年牛市时期
。

　　还有一个值得关注的现象是
，微盘股指数的涨幅遥遥领先。自2024年2月以来，东方财富微盘股指数从最低862点涨至近期最高3540点 ，最高涨幅为3.1倍 。而微盘股指数中
，亏损股占比接近40%，剩余的微利股市盈率也高达上百倍。绩差股的暴涨也是资金热炒的标志
。

　　科创股和微盘股指数的估值高高在上 ，但A股的大盘蓝筹股依然位于估值底部。截至1月13日，红利股指数的市盈率为8.5倍
，股息率为4.7%；大盘价值指数的估值为9倍，股息率为4.43%；上证50指数的市盈率为12倍 ，股息率为3.2%；沪深300指数的市盈率为14.4倍
，股息率为2.8% 。

　　林波认为，市盈率指标看似简单 ，但它却对80%以上的股票都适用
，绝大部分股票的合理估值本来就应该在20倍左右，那么作为股票组合的指数合理估值也会在20倍左右 ，这是一个锚
。

　　林波说
，当我们投资者将估值的锚放在心中的时候，就会对部分或者整体市场的温度有一个大致的判断。

　　市场非理性料难以持久

　　林波认为 ，过去100年的全球股票市场
，70%的时间是理性的，低估的股票以上涨为主 ，高估的股票以下跌为主 。但确有30%的时间段是非理性的，低估反而下跌
，高估反而继续上涨
。这种时间上的七三开也贯穿了100年。

　　市场的非理性难以持久 。林波说，低估的股票也有跌向更低估的时候 ，但从低估到严重低估之后
，无一例外，都会形成大牛市 ，甚至大疯牛
，就像恒生国企指数从2024年1月至今涨幅已经超过60%
。

　　林波说，无论是1989年的日经225指数 ，还是2000年初的纳斯达克指数
，当它们的估值突破100倍时，都意味着持续高估难以持久。

　　忘记一轮泡沫带来的伤害往往需要10年之久 ，新的一拨人往往重温老的教训 。

　　伯克希尔董事长巴菲特曾说过
，总有一根针在等待着每一个泡沫，当二者相遇的瞬间 ，新一波的投资者再次重温老的教训，投机看似天下最为容易的事
，实则是最为危险的事
。