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【央视新闻客户端】

专题：2026全球与中国资本市场展望论坛

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　　1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在北京举行
。华创证券首席经济学家张瑜出席论坛并发表题为《告别“超”常规 ，春水向“中游 ”》的主旨演讲。

　　展望2026年
，张瑜表示，可基于以下三点核心判断：

　　第一 ，经济基本面温和复苏 。张瑜表示
，名义GDP比2025年好，平均指数比2025年好 ，PPI和CPI读数比2025年好
，确实整个经济基本面是温和复苏
。由此可推导出两点结论：一是宏观政策将告别“超常规”模式，因经济本身向好 ，政策不会过于激进；二是金融条件将边际收紧
，M2同比增速预计从2025年的单边上升转为2026年的单边回落。当前市场热度可能延续一段时间，但随着估值抬升 ，投资重心终将回归基本面，更注重安全边际与盈利改善 。这一切换的时点属于策略层面的择时问题
。

　　第二
，大类资产配置倾向“多股空债
”。张瑜表示，从战略视角看多中国股票 ，看空债券
，尤其认为10年期国债收益率需回升至2%以上才具备合理性价比 。2025年以来，在政策平准机制介入下 ，A股波动率已显著低于债券波动率
，叠加股息率与国债收益率接近，使得股票的单位风险收益（夏普比率）更具吸引力
。当前股票夏普比率处于历史高位 ，说明从风险收益比角度看
，股票依然是占优资产。因此，2022年至2024年的“债券顺风期”已结束 ，2026年权益类资产将成为更值得配置的方向 。

　　第三
，大宗商品内部分化加剧。张瑜表示，大宗商品目前可分为三类：第一类是黄金 ，我们战略看多黄金，从2024年到现在依然没有变
，依然看多黄金；第二类是小金属，我们认为它是行业新材料属性 ，都是因为特定的行业逻辑
，而不是跟着整体宏观供需走；第三类是传统的粮食
、油
。你会发现这三类其实相关系数和离散度目前算是过去十年、八年比较大的一种情况，分化很明显。

　　张瑜认为 ，这个分化可能会持续
，说是大宗，其实这个大宗里面的定义已经出现非常激烈的分化 ，到底买什么
，各位要想清楚买的是什么东西 。因为全球安全焦虑的无限扩散，它的结果就变成了越稀缺的东西越稀缺 ，越不稀缺的东西越不稀缺
。它的探储量比较小又比较重要
，而且储量分布又不均匀的反而更稀缺，因为大家都有不安全感。用这两个类别理解大宗 ，这是我们宏观给的建议 。

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