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　　东北证券发布研报称，预计三花智控（02050） 2025-2027年营业收入为322.6/371.3/441.2亿元 ，归母净利润为42.4/51.2/60.3亿元
，对应PE为35/29/25倍，首次覆盖 ，给予“增持”评级 。

　　东北证券主要观点如下：

　　事件：公司发布2025年度业绩预告
。传统制冷&汽车热管理协同发力
，公司25年业绩预增。预计实现归母净利润38.7~46.5亿元，同比+25%~50%；扣非归母净利润36.8~46.1亿元 ，同比+18%~48% 。

　　传统制冷主业表现亮眼，25H1同比增长25.5%

　　一方面
，全球各地政府出台低碳节能政策
、加快经济发展绿色转型，海外市场对制冷空调控制元器件的需求持续扩大 ，拉动制冷产品出口稳定增长；另一方面
，受益于AI算力驱动的数据中心液冷需求爆发，公司为液冷系统提供阀泵、换热器等核心零部件
。25H1传统制冷业务实现营收103.9亿元 ，同比+25.5%；实现毛利率28.2%
，同比+0.65pct。

　　汽零业务加速回暖，客户结构持续优化

　　受核心大客户特斯拉产销影响 ，25H1汽零业务营收58.7亿元
，同比仅增长8.8% 。受益于特斯拉产销改善，Q3特斯拉全球交付量49.7万辆（同比+7.4%） ，公司汽零业务加速回暖。此外
，公司对特斯拉的依赖逐步降低，通用汽车等国际巨头 ，小米 、理想
、小鹏等国内新势力主机厂开始贡献重要增量，公司还陆续突破了奔驰、大众 、斯特兰蒂斯等此前进展较缓的欧洲客户
。

　　人形机器人战略地位明确
，产能先行静候花开

　　公司深度绑定特斯拉，是特斯拉人形机器人机电执行器的核心供应商 ，提供包括旋转和直线执行器在内的集成化产品。目前
，公司已经成立专门的人形机器人事业部，并在泰国建立生产基地以支持客户的量产需求 ，预计26年开始有望为公司贡献重要收入增量 。

　　风险提示：人形机器人量产不及预期；新能源车销量不及预期；业绩预测和估值不及预期
。